外贸1000问

聊下凌霄泵业头部企业纷纷涨价工程机械行业或将迎变局

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现在泵的外贸大概几个点利润

$凌霄泵业(SZ002884)$

几个月前就翻到过凌霄了,扫了一眼,重要是有两个疑问:

1)对这种普通行业刚上市的小股票,以为难辨真假;

2)净利率近些年提高的太快。

近来以为这个票还可以,就又看了一下。

凌霄做水泵的,普通的制造业,可财报洁净的很,钱多分红多,估值低跌幅大。多年来财政状态均比较稳定。不外,没什么市场感爱好的看点,固然也没有比较灰心的预期。卖泵,卖越来越多的泵,就这样。

试着答复一下我自己的疑问,趁便做些分析。

一、这个小股票靠谱不

11亿左右的营收、2亿多的利润,在实际中也算范围比较大的企业了,尤其是普通的机器制造范畴。不外,20亿多些的市值在A股比较袖珍的。

如今不比13年左右了,由于暴雷各处,小股票不再是市场的爱了,重要是确定性不足,而能理解到的信息又比较少。

但是,我以为凌霄大抵还算靠谱的,缘故有:

1)前身为国企,老板是技能身世,几个管理层都干了许多年了(各方面有点类似恩华药业的感觉)。

2)公司在阳春也算著名的企业。在不算发达的地方,也不在泵的大本营,没有半死不活,而是不停在发展,说明经营是有一套的、企业是有能量的。看公司发展进程,05年过2亿,08年近5亿,15年7亿多,几年一个台阶,慢悠悠的并没有停下来。

3)招股书及年报读下来,有稳健的味道。欠债表优秀,费用控制较严,产品线稳定,海外国内前几名客户稳定,营收及利润增长稳定,分红稳定,职工人数中生产职员也在稳步增长。

3)偕行业对比大元、东音、新界等,便知这些公司实在活的都不错,欠债都很低,产品销售量都比较稳定,各项财政指标互有优缺吧,但还算类似。由此可知,泵这个行业表面看起来竞争猛烈,实在几个大的企业赢利还是妥妥的(南边泵业(!如今变中金环境了)但是12-17年的大牛股,实在南边的泵相对高端)。比方,基本上都没有1年以上的应收款。

4)网上搜索种种信息,并没有不同寻常的新消息或报道。阳春贴吧里说王海波算比较低调,攒家底比较厉害的,这哥们除了上市公司,另有房地产、水电和小额贷款的公司。固然地图上看,凌霄的厂子看起来是有点破,不外这无所谓,能挣钱就行。

总之,现在看这个小企业水分不多。想一下,我们四周有些经营的好的机器加工企业,订单多,利润高,活的都是蛮爽的,凌霄的特性也切合这些知识。

二、关于净利率提高的问题

一通走马观花看下来,大抵知道了净利率为什么进步了这么多,重要有:

1)大概在15-16年,重要原质料的价格连续走低(如钢材)。偕行业的几个公司也有净利率提高的环境。

2)销售费用和管理费用增速低,如14-18年营收增48.4%,而人工增37.1%,18年销售费用不增反降。

3)毛利低的通用泵的营收比例从14年的34.1%降低至18年的23.3%。

4)别的另有投资收益等杂七杂八的吧(凌霄的闲钱真是种种理财啊)。

别的,净利率高于偕行的问题,凌霄在问询函里讲明的也算清晰了。

总之呢,连续进步的净利率是可信的。但19年一季度竟然到达22%,个人以为这个净利率程度显着高偕行太多(上市偕行一样平常10-15%),维持有难度。

三、一些分析

1)关于营收利润可否增长的问题

分产品线看一下。

首先,通用泵,重要是清水泵和潜水泵,将来不好猜测。凌霄自己看近些年微增长,还不错。但察看偕行业的普通水泵系列产品,增长多是飘忽不定的。不外幸亏都还算稳定,没有出现趋势性下滑的迹象。别的,从凌霄减少募投的100万台计划看(18年通用泵销量75万台左右),公司自己对这个系列也没太大的预期。

其次,卫浴和不锈钢泵近些年销量不停在增长。海外的40%多营收比例基本都是这两类。察看偕行的特别泵,增速也都还可以,如大元的屏蔽泵、中金的不锈钢泵等。另有凌霄的客户群体比较稳定,19年一季度继续营收增长(国外营收基本稳定的环境下)。以是,推测这两类继续稳定增长是概率比较大的。

至于商业战的问题,现在未看到受影响:一是19年一季度美国的营收增速仍有12%;二是看君禾股份的回答,水泵已经从关税名单里剔除了,且君禾的业绩并未显着下滑;三是凌霄在问询函里提到已和绝大部分客户完成了分管协议,且也回答了提问说部分客户确实宽免了关税。

别的,另有一些小特点,也令人满足。如18年近4000万的研发投入不输于地处温岭的偕行。凌霄职工人数1038人,而大元为1581人,新界营收多30%左右,却有2426人(预计和凌霄外加工多有关系)。凌霄70%以上营收比例来自直销,销售也能更稳定,而大元只有不到25%直销。也没有乱搞的迹象(现在看),而偕行的一些上市企业不老诚实实做泵,开始搞花活了。也没有像君禾一样大概100%营收来自国外(外贸和汇率风险偏高)。

综上,将来继续稳增长概率较大(泵行业的经营环境未感觉变革),不外对利润的开释本领也无法有更好的等待。

2)凌霄的一些特点

凌霄和偕行比,相对较好的点有:

估值低。除了大元,其他几个泵企,多有各自的逻辑,以是估值上差别大,可比性较弱。但11倍的绝对估值加上概率大的稳增长+高分红预期,低估是肯定的。

产品布局较好,经营更稳健。普通泵占比低、直销比例高(终端控制力好且稳定)、费用控制好、!国企身世、募投还是主业、欠债表更优秀等特性均表现出吸引力。比方,凌霄仅以1亿多些的固定资产就创造了2亿多的利润,而大元2.6亿的固定资产是1.6亿利润,君禾1.5亿固定资产是不到0.7亿利润。

研发投入不弱于偕行。虽然地方不如温岭发达,可技能投入花的不少,这大概跟老板技能身世及国企机电厂的配景有关。

3)其他一些问题

现在市场看,凌霄是没有明白的上涨逻辑的,缺乏看点。但随着时间推移,假如凌霄能证实自己业绩和经营稳健,取得市场信托,我想肯定会有资金乐意设置一部分的。

别的,凌霄这样的企业谈不上护城河和焦点竞争力。个人以为,收益的本质还是来自利润增长、高分红和回购,既然凌霄表现出稳增长和高分红的特性,将来就没原因充公益。现在的状态看,这就是一家普通的具备肯定安全边际的小企业,有着精良的稳健经营的历史,冷静的卖着泵。和市场上绝大多数企业一样,在猛烈的竞争中,挣自己能挣的那份钱。

另有配股的事情,实在配股无所谓优劣(感觉总比低价定增好吧),但你要没钱去配了,那配完预计要直接浮亏了。至于为什么一把钱了还要配,那预计要去问老板了吧,问询函说了,公司的发展需要钱。但配股成功后,PE大概会上浮20-30%,这样看,现在也不算过度低估。

别的,关于募投产能和将来的什么水泵一期产业化、另有个什么投资1.99亿的什么项目,现在只能边走边看。盼望能稳着来,毕竟你忽然建一堆产能,也卖不出啊。一个疑问是,截至19年一季度,最少凌霄已经投入了2亿多的资金搞产能及建设,可希奇的是固定资产+在建工程,相比于16年也仅仅增长了6000万左右罢了,而现金等价物却没见显着淘汰,以是这2亿多大部分还是当备用金或活动资金使了吗,后续再看吧。

另有,凌霄的管理费用和销售费用确实比偕行低许多,尤其是销售费率,甚至比纯外贸经销的君禾都低,并且18年销售员67人,17年118人,假如不是报表记错了,那问题还是有的。问了公司,也只是说营销稳定。

综上,还可以吧。

头部企业纷纷涨价 工程机器行业或将迎变局

本报记者/周信/童海华/北京报道

工程机器板块近期一连逆市上涨,4月13日板块指数再次大涨4.02%,靠近年内最高点,半日成交超前一生意业务日全天成交。4月17日板块再次上涨,多股涨停。

股指上涨的背后是工程机器强劲的销售数据支持以及“新!基建”带来的市场需求、国内工程机器头部企业纷纷上调价格。

那么,克日包括徐工、 中联重科 、 三一重工 等头部企业均上调5%~10%的价格,到底是为什么?终端是否真的涨价了?将来是否会继续涨价?环球暴发的新冠肺炎疫情会对国内工程机器相关企业带来什么影响?

涨价5%~10%的背后

涨价开始于混凝土泵车。

4月2日,中联重科公布泵车全面上调价格5%~10%,一周后,三一泵车跟进,也公布上调5%~10%。

很快,官宣涨价开始从泵车伸张到挖机。徐工挖机事业部4月10日通知,徐工小挖价格上调10%,中大挖价格上调5%。三频频次跟进,明日,三一重机公布同样的价格调整。随后,柳工、临工、雷沃纷纷跟进。

山东临工更详细,10吨以下小挖上调2万元,10吨~30吨挖机上调3万元,30吨以上挖机上调5万元。

在涨价的同时,另两组数据也在涨。

中信建投 机器团队吕娟根据中性测算专项债,加上其他地方专项债可用作项目资本金、降低底子办法项目最低资本金比例这几项政策,预计2020年基建投资为19.28万亿元、同比增速5.89%。

吕娟以为,同样的投资额,在10.5个月工期配景下拉动的工程机器需求要高于原先的11.5个月工期产生的需求,因此,2020年工程机器国内销量会大幅超出市场的预期。

根据中国工程机器产业协会数据,3月,全国共计销售各种发掘机器产品49408台,同比增长11.6%。 国元证券 研报表现,大/中/小发掘机销量同比增速分别为3.66%、-0.03%、18.49%。

“销量、需求同时上涨促使价格上涨,三者同时上涨促使工程机器板块的股价连续上涨”,一位工程机器行业的投资人许立表现,别的可以看到,挖机价格涨幅最大的是小挖,也跟小挖销量大有关,而环球疫情导致欧洲工场停产也是价格上涨的缘故之一。

如三一重工,虽然焦点零配件90%以上已实现国产化,自建了从发动机,到油缸,到泵阀马达、回转支持、车头、底盘、四轮一带,甚至于高强度钢板的全链条焦点零配件公司。但挖机还是需要外采美国 康明斯 发动机,德国博世力士乐的马达等。

“有些也用潍柴的,但高等的挖机还得买海外发动机,变速箱、控制系统也要靠入口。工程机器重要看液压件,这个重要是从德国和日本入口。”天津大学机器工程学院传授姚春德向《中国经营报》记者说道。

“涨价开始于泵机,实在也算是源于泵机的杀价”,前中联重科销售职员刘贝向本报记者表现,“一台63米斯堪尼亚的中联泵车大概是420万元,之前给深圳那里交付了一大批泵车,但是价格很低,三一人知道后就开始杀价,把价格杀到了300万元。”这一说法得到了中联重科泵送事业部另一位销售确认,三一重工一位员工表现“听说过这事”。

但实在,工程机器行业的恶性竞争由来已久,2019年3月,中国工程机器产业协会发掘机器分会官方公布了《中国发掘机器行业市场不妥竞争风险提示函》,此中就提到,部分企业盲目寻求市场占据率,商务政策存在严峻过分竞争倾向;价格战再现,甚至销售建议会上品牌间相互诋毁。

2019年11月的中国工程机器产业协会发掘机器分会年会上,中国工程机器产业协会会长祁俊再次号令确保企业公道的利润空间,提议主机厂、供给商、代理商的税前利润率保持均匀在7个点以上。

“但怎么说呢,你说没涨吧,它的确是比之前的成交价贵点,说涨了吧,涨后的价格也没有之前正常对外报的价高。”上述中联重科销售职员说,行业比较特别,不像汽车在网站上有引导价,泵车的价格都是面谈,63米斯堪尼亚底盘的泵车,我们之前对外是报420万元,如今成交价在400万元以下,“原来就没涨,只是之前跌習慣了”。

精英智汇首席咨询顾问曾祥也表现,小挖上调10%,中大挖上调5%,相当于2019年下半年价格程度,相当于市场价格的一个恢复,有助于市场的良性竞争。

或将改变现有市场格局

“三一和中联的泵车加起来市占率到达85%,这个市场就是他们俩说了算,两巨头先后涨价是好事,” 许立说道,国内挖机销量前三名的企业上调价格行为,大概可以或许动员行业整体回归品格和价值的竞争。

许立依然有担心:“在此之前,挖机的价格战丝毫没有受到这些‘号令’‘提倡’影响,仍旧愈演愈烈。此次涨价想要实现终结价格战的目标,行业束缚、企业自律实行到位才是重要。”

显然,当前的涨价更多的是为了借疫情的影响拨乱横竖,艰苦之势下,企业也需要“回血”。那么工程机器是否会继续涨价,环球疫情会带来哪些影响?

“前几年就在说我国工程机器产业的零部件空心化问题,如今虽然好点但是依然很严峻。”姚春德说。

刘贝说,三一的焦点零配件国产化那么高,但它的泵车还是得用疾驰、沃尔沃、日野的入口底盘,中联重科也得用斯堪尼亚、疾驰的底盘。他以为,如今国内企业的底盘库存能对峙两个月,假如两个月后疫情还这么严峻,海外产能没有恢复的话,就大概真的要涨了。

三一重工方面则向记者表现,预计短缺至少会连续到6月份,如疫情无法缓解,供给链依然紧张,部分产品肯定也会涨价。不外,6月份以后,假如疫情缓解,价格也大概会渐渐恢复正常。

“车载泵方面,客户比较认同中联,天泵的话,客户比较认同三一,由于中联的许多重要部件都是用的入口的,”刘贝说,疫情继续严峻的话,对中联的车载泵的影响就会很大,固然,“假如中联这样的头部企业都这么‘受伤’的话,那些小牌子就更惨了”。

三一重工方面表现,此次疫情对于外贸型的、贴牌性的中小范围公司会受到较大的打击,对于工程机器行业的头部企业,大概会有时机夺取更大的存量市场。

对此,也有分析人士以为,三一在挖机零配件的话语权更多,即便逼真受到环球供给链影响,价格、付款条件、需求量这三个硬指标,会使其得到零配件的时机很高,此次疫情影响和供给链短缺的问题没准还能帮助三一牢固其挖机江湖地位。

但危急中总陪同着机会。假如欧洲、日本等的焦点零部件连续供给短缺的话,对国内的汽车企业大概是个时机。

“泵车上的泵送发动机,他们大概都预选了潍柴,50米以下的泵车有效东风、解放、重汽的底盘,50米以上的泵车底盘基本上是入口底盘的天下,国产品牌还在积极向上研发,假如着实没有舶来品,也只能用国产货。”刘贝说,在某种程度上也是有利于国产品牌自我提高的时机。

现阶段,疫情对工程机器的影响显然没有汽车业的阵痛那么猛烈,但假如疫情继续下去的话,整个行业都市难熬。

三一重工总裁向文波克日表现,此次疫情影响比SARS时期严峻,预计将会对本年上半年业绩产生较为显着的影响。

文中许力、刘贝均为化名

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外贸公司如今利润都!几个点啊?汇率按几多报呢?

Ellen.Lee

看法:外贸公司,服装的,经理要求在工场的!含税价上加10个点,再按汇率6来算,这样下来,价格就很高了。客户不停发不下来,都卡在价格上了。 不知道大家在外贸公司的,如今利润都报几个点呢?汇率按几多算?

2014-01-10 233阅读

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